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盈峰资本蒋峰:市场钟摆惯性将延续 守正出奇聚焦龙头

   

  蒋峰,厦门大学金融学博士,18年基金从业和证券从业经验。曾任南方基金董事总经理(MD)、首席投资官(专户)、年金及专户投决会主席、社保基金投决会主席、固定收益投决会副主席及权益专户投资部总经理,期间主要负责社保基金组合及基本养老基金组合、保险及银行委外专户等产品的投资管理工作。2018年9月起,出任盈峰资本总经理兼投研负责人。

  中证网讯 (记者 张焕昀)2018年年底,蒋峰加盟盈峰资本任总经理,这位深耕公募行业的老将,成为了私募行业的新帅。华丽转身的背后,是蒋峰对于“精选价值,稳健投资”接近二十年一以贯之的坚持。

  对于当前市场,蒋峰认为机遇与挑战并存,钟摆逻辑仍在进行中,中期来看市场或仍将震荡向上。而他则会坚持守正出奇,持续致力于挖掘优质企业,聚焦核心资产,为客户赚取长期有竞争力的回报。

  精选价值 稳健投资

  在蒋峰18年的投资经历中,自2013年开始的社保基金、基本养老组合以及保险、银行委外专户产品的管理工作是其中最为浓墨重彩的部分。截至2018年离任前,其管理的权益组合产品总规模超过300亿元,在这5年间,A股市场经历从“疯牛”到“快熊”的大幅波动。但蒋峰的业绩依黑龙江中亚癫痫病医院“醒脑开窍”学术融合治癫痫然惊艳,组合年化收益率均达到30%以上,而同期市场基准年回报率仅有10.5%。

  重剑无锋,大道至简。蒋峰的投资理念可以总结为“精选价值、稳健投资”。在他看来,精选价值是对优质公司的坚守,稳健则主要体现在严格的风控。

  从A股市场生态环境来看,牛短熊长、波动性大是主要特点。但那些能够反映中国经济实际成长的核心资产和龙头公司,却一直呈现慢牛走势,其中不乏五年十倍的投资机会。

  “对价值被低估、具有持续能力的好公司进行投资,实际上可以获得一定的阿尔法保护,承担的风险也并不大,同时其内在回报是出于提升的过程中。这三点叠加起来,就可以被认为是一个好的投资。”蒋峰坦言。

  蒋峰表示,目前盈峰资本要做的就是通过扎实且有深度的研究追寻这样的优质企业。从基本面出发,基于对行业属性的研究,透视上市公司的商业模式,最后去选出这种好行业当中的好公司。同时,也要在这些企业价值比较低估的时候买入。这样不仅能从企业长期稳定发展中获得不错的回报,还能获得估值修复过程中的收益。

  蒋峰介绍,与公募基金对行业研究全覆盖有所区别,盈峰资本投研模式的一大特色在于聚焦于一些长期有机会的“好”行业上。目前主要聚焦于6个板块的投资机遇,包括:消费板块、先进制造业板块、金融服务板块、互联网板块和自然垄断板块等。医药板块因其研究方面的高门湖北小儿癫痫的治疗医院槛,周期性板块则因错误定价的机会较多,也被纳入到覆盖的范围内。

  钟摆即将越过中间位置

  谈到当前市场,蒋峰认为整体上而言“目前市场机遇与风险并存”。

  他指出,宏观经济方面,大概率开始企稳,但是各项数据显示冷暖不均,使得宏观经济可能仍出于复苏的早期,呈现“乍暖还寒”的状态。从政策层面来看,货币政策依然保持宽松,减税政策落地进展略超预期。在此场景下,在外部扰动因素化解之前,国内流动性与政策还是会继续保持友好的状态。

  从估值来看,市场经过今年2月以来的快速上涨,整体估值水平恢复到历史中位数附近,特别有安全边际的股票越来越少。从资金面层面来看,各种增量资金仍在择机进入中,基金销售亦开始明显回暖。市场的钟摆看来一如过往,在没有外力的影响下不太可能在合理位置就停止摆动,它会按照原有的惯性继续向上摆动。

  “从中期角度来看,市场还是会震荡向上,但可能不是原先估值过低的修复逻辑,而是钟摆向上的逻辑。”蒋峰表示,如果将A股走势比作钟摆,2018年底的时候是钟摆的左边,位于估值偏低位置。现在钟摆刚到中间位置,但钟摆不会到了合理位置就停下,而是一定会因惯性而向右继续突破,当达一个估值偏高或者见顶的位置,接下来才会出现回调。

  由此,蒋峰判断,市场大的方哪家医院治疗小孩癫痫病向还是会往上,但短期之内的风险因素,使得震荡或分化可能成为下一阶段市场的特征,股价也会出现重新排序的过程。首先,2月以来被热炒的部分没有基本面支撑的个股、板块可能面临调整的压力。其次,猪肉价格持续上涨一定会全面扩散,通胀压力可能将上升,初期可能会因为周期性因素不以为意,中期一定会十分在意。同时,从海外市场来看,美欧市场可能会因经济预期产生一定的震荡,A股或会受到阶段性影响。毕竟A股市场涨了三成左右,原先可以不太在意的因素,需要认真评估。

  守正出奇 拥抱核心资产

  具体的投资机会何在?蒋峰表示将在做好基本面研究的前提下,坚持“守正出奇”,拥抱核心资产的同时,积极在经济复苏期中寻找性价比更好的投资机会。

  所谓“守正”,是指仍将配置重心放在反映中国竞争力的核心资产上,这类公司尽管经历了不同程度的估值修复,但是从国际比较的角度看仍不算贵,持有收益率仍显著高于无风险收益率。从陆续公布的2018年年报来看,越来越多的行业的集聚效应越发明显,龙头公司的业绩表现强者恒强,弯道超车或屌丝逆袭的机会越来越少。

  把握龙头并非没有理由,从细分行业来看,目前国内很多行业已经接近增量竞争的尾声,走向了存量博弈阶段,龙头公司的竞争优势愈加明显,例如白酒、家电、银行、保险领域,龙头公司的盈利增速显著领先,哪些癫痫治疗方法更规范与行业其他竞争对手之间的业务优势正在拉大,不少行业的寡头竞争格局正在形成。

  对于“出奇”部分,蒋峰则看好在经济复苏的早期阶段,运营杠杆高的行业业绩弹性较大。前期港股中的内房股已经有较强的表现,后面诸如航空、连锁酒店、博彩等竞争格局较好且运营杠杆高的行业,同时又具备明显的消费升级的属性,目前估值水平仍处于低位,后期运营数据随着宏观经济的好转出现明显提升时,业绩和估值都存在着双升的空间。

  配置与仓位方面,尽管市场近期热度偏高。但蒋峰坦言“暂不会对仓位做太多的调整,但会对组合进行不断优化。”他会将性价比更好的一些标的,逐步调进组合。例如,目前A股部分公司已经偏贵,那么对应的港股公司就值得多加关注。从数据来看,近期南下资金的增多可能就是这样的一种反映。在港股市场,未来随着大量国内资金参与到定价中,整体估值中枢可能有提升的空间。

  谈到科创板,蒋峰认为科创板将成为金融体系支持实体经济,特别是支持实体经济向科技创新发展的重要载体,科创板将重塑中国科创型企业的估值体系,科创板中的部分标的值得认真推敲。伴随着科技创新型企业在A股的供给体系中大幅增加,估值分化将成为相关板块的基本趋势。科技行业中有核心竞争力的龙头有望获得更高的估值溢价,而过去科技类企业稀缺的板块溢价将逐步消失,没有基本面支撑的概念类公司毫无疑问将逐步被边缘化。

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